puntolibre.org

puntolibre.org

Keunikan Pasar Obligasi China – The Diplomat

Info terbesar Pengeluaran SGP 2020 – 2021.

Uang Pasifik | Ekonomi | Asia Timur

Pasar obligasi China tampaknya terhambat oleh mekanisme default yang tidak dapat diprediksi, perjanjian obligasi yang tidak standar, dan peringkat obligasi yang tidak dapat diandalkan.

Serangkaian wanprestasi utama baru-baru ini dan pembayaran kupon yang terlewatkan menyoroti ketidakpastian dan tantangan yang dihadapi investor di pasar obligasi China yang masih muda namun berkembang pesat. Tiga bidang utama yang harus dipantau investor meliputi: bagaimana pihak berwenang menangani gagal bayar obligasi dan pembayaran kupon yang terlewat, standarisasi perjanjian obligasi dalam indenture obligasi dalam dan luar negeri, dan peringkat obligasi yang lebih andal. Perkembangan ini akan mempengaruhi selera investor terhadap obligasi China.

Pertama, pasar obligasi China membutuhkan mekanisme default dan proses resolusi yang lebih dapat diprediksi. Ketika penerbit obligasi tidak dapat membayar kembali kewajibannya, reorganisasi atau likuidasi aset yang transparan sangat penting untuk memastikan bahwa pelaku pasar akan bersedia mengakses (dan mendukung) pasar obligasi lagi di masa depan. Serangkaian “pendapat panduan” baru-baru ini yang dikeluarkan oleh regulator China membahas pembukaan, reformasi, dan pengembangan pasar obligasi dan harus dianggap sebagai langkah maju yang berarti. Dalam hal ini, pedoman opini mencakup berbagai masalah: membatasi penjualan obligasi oleh perusahaan dengan leverage tinggi, melarang perusahaan membeli obligasi mereka sendiri, mempromosikan konvergensi pasar obligasi antar bank dan pasar obligasi yang diperdagangkan di bursa dalam hal standar untuk memperkuat pengawasan dan penegakan hukum, dan meningkatkan pengawasan lembaga pemeringkat kredit. Penguatan pengawasan dan penegakan hukum seharusnya membuat proses default di China lebih dapat diprediksi dan berdampak positif yang berarti bagi sentimen investor.

Pedoman tersebut bertujuan untuk menyatukan aturan untuk tempat pasar obligasi China yang berbeda, memperkuat pengawasan dan penegakan hukum, dan mengklarifikasi undang-undang dan peraturan sekuritas mana yang berlaku, dengan penekanan pada penerapannya yang konsisten kepada semua peminjam. Pelepasan pedoman ini adalah bukti bahwa regulator China memahami perlunya pasar obligasi yang berfungsi lebih baik dan merupakan langkah ke arah yang benar. Jika pihak berwenang China serius untuk meningkatkan kepemilikan asing di pasar obligasi dalam negeri, penerapan mekanisme default yang dapat diprediksi secara konsisten untuk semua peminjam akan menjadi titik awal yang baik.

Kedua, China membutuhkan perjanjian obligasi yang ditingkatkan dan distandarisasi. Salah satu masalah terbesar dengan pasar obligasi Cina adalah variabel perlakuan kreditur. Perlakuan yang sama terhadap kreditur biasanya dipastikan melalui ketentuan cross-default dalam indentures, tetapi ketentuan cross-default di pasar obligasi China terkadang berfungsi secara berbeda dibandingkan di pasar obligasi internasional. Pemicu untuk default silang bisa jadi kurang kuat di China, dan ini memungkinkan negosiasi kreditur bilateral dan resolusi di luar pengadilan daripada restrukturisasi yang transparan dan komprehensif dengan semua kreditur terwakili secara adil dalam prosesnya. Fitur lain yang khas dalam indentures obligasi internasional – seperti janji negatif, perubahan kontrol, pembatasan hutang, dan pembayaran terbatas – cenderung lemah atau tidak ada dalam indentures obligasi Cina. Investor obligasi menyukai kejelasan, terutama jenis kejelasan yang ditawarkan oleh perjanjian obligasi yang terstandarisasi dan ditegakkan secara seragam.

Terakhir, China membutuhkan peringkat obligasi yang lebih andal dan lebih transparan. Kita hanya perlu melihat peringkat obligasi Evergrande, pengembang properti China yang paling banyak berhutang dan bermasalah secara finansial, untuk melihat bahwa lembaga pemeringkat lokal tidak banyak berkontribusi pada pematangan sehat pasar ini. Sebagai contoh, Gambar 1 menunjukkan evolusi peringkat obligasi luar negeri dalam mata uang USD Evergrande dan obligasi dalam negeri dalam mata uang RMB. Pada 3 November, lembaga pemeringkat Chengxin China masih memiliki peringkat penerbit lokal tunggal A untuk Evergrande meskipun banyak bukti bahwa restrukturisasi sangat mungkin dilakukan. Pasar obligasi China bisa mendapatkan keuntungan dari kehadiran yang lebih besar dari lembaga pemeringkat obligasi asing; dalam hal ini, lembaga pemeringkat asing telah memberikan gambaran yang lebih jelas tentang situasi bagi investor.

Menikmati artikel ini? Klik di sini untuk berlangganan untuk akses penuh. Hanya $5 per bulan.

Stabilitas keuangan terus menjadi prioritas kebijakan utama di Tiongkok. Default yang lebih transparan, perjanjian yang lebih standar dalam indentures obligasi dan peringkat yang lebih baik diperlukan untuk stabilitas di pasar obligasi China dan sistem keuangan yang lebih luas. Kami menyaksikan pasar modal China berkembang di depan mata kami; apa yang terjadi dengan beberapa kegagalan besar yang menjulang dan restrukturisasi akan sangat penting untuk upaya ini.